炒币：币圈稳定代币试验带来的启示

虚拟货币市场体量较小，稳定代币应用还处于初级阶段。虚拟货币总市值不到G4中央银行资产负债表的3％，尚不足以对金融稳定性产生影响。但是值得注意的是，稳定代币产品的流通总市值在稳步增长，产品种类不断增加，产品创新活跃度高，流转速度可能快速增加。稳定代币产品的逐步成熟与推广普及，有可能对金融管理造成影响，值得货币当局和监管部门高度重视。

其一，稳定代币希望“锚定”法定货币体系，以求获得代币价值的稳定，较之其他虚拟货币产品，与支付清算、货币市场、跨境资本流动等中央银行业务的潜在关联性更强。从产品试验的角度观察，无论是代币稳定机制的设计优化，还是流通环境的软硬环境建设，都需要现代货币金融理论的指导，是一个复杂的系统工程。由于货币与支付体系广泛存在的网络外部性，未来真正能够存活发展的稳定代币产品会可能会呈现“赢者通吃”的结果。

其二，稳定代币可能对跨境资本管理框架带来挑战。稳定代币交易呈现出的小额、分散、高频的特点，提高了自动化监测的难度。稳定代币的“匿名性”“去中介化”等特征，也提高了打击非法跨境资金流动的难度。稳定代币模糊了“离岸”与“在岸”货币市场的边界，对建立在以居民、非居民为划分标准的跨境资本流动管理框架形成冲击。

其三，政府监管的稳定代币与民间稳定代币或有质的不同。一些经济体出现了地方金融监管机构批准的稳定代币产品。直观上看，受到监管的稳定代币获得了政府信用的部分背书，有利于提升用户对于稳定代币产品的持有信心。较之原来的民间稳定代币产品，政府监管的稳定代币可以接入商业银行、存款保险、支付清算等金融基础设施和基础制度，实质上在价值内涵上进行了更高阶的“去虚拟化”，货币特征更趋明显。

其四，在数字资产的世界里，数字法币的缺失是问题的根本，稳定代币的出现一定程度上是这一症结的体现。以人工智能、量子信息、物联网、区块链为代表的新一代信息技术正在加速突破应用，区块链体系可能成为未来数字经济的重要基础架构。央行数字货币的设计与研发需要考虑对接与兼容基于区块链系统的交易结算服务，助力数字经济发展。  交流请加笔者！