OKEx Research：什么才是稳定币的未来?

　　前言：由于内部政治经济环境和外部地缘政治等因素的协同影响，目前世界上有16个国家的经济通货膨胀率在20%以上，如委内瑞拉(2018年委内瑞拉通胀率已经达到80000%以上)。这种恶性通胀环境下，人们手里的货币会面临被动贬值。2008年金融危机的发生使中心化的金融机构遭受信用危机，比特币也由此应运而生。但由于波动性大、可扩展性小等的局限性，导致比特币等数字货币的支付和应用场景仍然有限。数字货币的投资者希望出现一种波动性较小的币种应对市场的极端风险。稳定币的出现肩负了新的使命——为人们提供一种稳定的价值储存、一个记账单位和一种交换媒介。

　　本文将从稳定币的发展历史，稳定币的类型、稳定币的交易量增长状况、合规性等多方面进行分析介绍,帮助读者从稳定币的发展历史了解全面合规路上面临的挑战以及什么才真正是稳定币的未来。

　　什么是稳定币?

　　稳定币是一种旨在降低数字货币波动性的数字货币，稳定币通常以美元(USD，或贵金属如金、银及其他大宗商品)作为抵押资产。稳定币也可以以其他数字货币作为抵押(通常需要储备大量的数字货币，避免数字货币的剧烈波动而引起与其挂钩的稳定币的波动)。此外，还有一种无抵押资产支撑的稳定币(基于算法自动发行的稳定币)。

　　稳定币的发展历史

　　数字货币的鼻祖—比特币在购买实物时，依然有诸多限制，Laszlo Hanyecz2010年5月22日用10000个比特币买了两个披萨。按照现在的价格，这两个披萨价值约在7800万美金左右。波动率大仍然是数字货币成为主流支付方式的重要障碍。然而，以法币或实物为抵押的稳定币的出现给数字货币成为主流支付方式打开了另一扇大门。

　　2014年，Steem和EOS创始人Dan Larimer发起了第一个稳定币项目BitShares，旨在为投资者提供一个对冲数字货币价格波动的工具。同年，Nubits也发起了自己的稳定币—USNBT。然而，到2016年USNBT价值已经彻底脱离美元标的。

　　2015年，比特币基金会董事，前儿童演员Brock Pierce成立稳定币项目RealCoin，后因此名与Altcoin(山寨币)容易混淆从而将名字改为Tether。Tether最初在OMNI链上开发，之后成为稳定币的领袖，在各大主要交易平台交易。

　　Steemit之后创建了稳定币SteemDollar (SBD)，以稳定Steemit社交区块链平台上的奖励系统。SBD以1:1兑换USD, 2017年5月17日，SBD价格达到22.34美元，严重脱离了与美元1:1兑换比例。

　　2017年以数字货币为抵押的稳定币—MakerDAO(Dai)诞生，Dai是在以太坊区块链上第一个去中心化稳定币，锚定美元。

　　目前市场上大概有57种比较活跃的稳定币，主流稳定币不断的暴雷事件引发了数字货币市场的轩然大波，也促使其他开发团队如OKLink纷纷加入稳定币的竞争队伍，突出在合规性、安全性和透明度方面的优势，有望在稳定币3.0时代率先破局。

　　稳定币有哪些类型?

　　

　　稳定币的三种类型和不可能三角

　　1. IOU(法币或实物资产为抵押的稳定币)

　　法币资产为抵押的稳定币，目前最为主流的以美元为抵押的稳定币。通常一个稳定币会有一枚等值的美元准备金支撑。大部分的稳定币项目通常会选择信誉度较高的专业审计公司对他们的抵押资产(如美元)储备情况等进行定期审计。

　　实物为抵押资产的稳定币与法币为抵押资产的稳定币特征类似，主要的区别在于抵押的商品主要是金，银和其他珍贵的金属或大宗商品等，如以黄金价值为抵押的稳定币—DigiXDao(DGD)。

　　2. 数字货币为抵押的稳定币

　　数字货币为抵押的稳定币通常会有具体的数字货币储备，如比特币、以太坊等。由于数字货币巨大的波动性，通常会储备更多数字货币作为抵押资产，以防止因抵押的数字货币价格急剧下跌引起稳定币大幅波动的情况。Bitshares(BitUSD)和Marker Dao(DAI)是目前比较典型的以数字货币为抵押的稳定币。

　　3. Seigniorage(无抵押资产/以算法为基础的稳定币)

　　无抵押的数字货币与中央银行发币的模式类似。无抵押的稳定币没有实物资产或者数字货币作为抵押，用户的共识和期望值是维持其价值的基础。此外，无抵押稳定币的供需由特定的算法模型来决定，当人们对其需求增加会发币，模拟各国央行对本国货币供应的管理，算法的稳定机制将自动增加或减少稳定币供应量，以保持稳定币的低波动率。目前基于这种模式的稳定币还处在开发阶段。

　　综合上述三种类型的稳定币，根据2018年《全球数字货币研究报告》，在审核的57种稳定币中，基于算法发行的稳定币占比23%，有抵押资产的稳定币占比77%。在77%的有抵押资产的稳定币中，54%为链上抵押的模式(以数字货币为抵押)，46%为链下抵押资产的模式(如用美元，黄金等作为储备金)。而在所有的稳定币中，66%的稳定币锚定美元，按照1:1的兑换比例。

　　稳定币有什么优势呢?

　　1. 通过数字货币通证化实现价值分割

　　假设未来我们要实现房地产，艺术品，资产实现通证化，数字货币的高波动率显然不是很好的选择，而价格稳定性较好的稳定币却为实现资产的通证化提供了一个选择。例如，最近一家房地产公司Blockimmo发起了在线房地产销售，投资者可以通过锚定瑞士法郎的稳定币XCHF购买与其稳定币价值相对称的资产。在这些交易中，稳定币在某种程度上将实物资产进行了价值分割，为经济能力有限的散户投资者提供了很好的投资选择。

　　2. 对冲交易对手风险的工具

　　稳定币可以作为法币的安全对冲工具，这种风险对冲在经济动荡的国家尤其有效。例如，目前面临超级通胀率的委内瑞拉，人们显然可以利用Tether(USDT)等稳定币来对冲法币的急剧贬值风险。此外，在数字货币增长或下跌较快时，交易者可以将手中的比特币等数字货币兑换成稳定币，以对冲极端行情风险。

　　

　　委内瑞拉法币玻利瓦尔(Bolivar)的通胀率(来源: trdigneconomics.com)

　　3. 国际支付清算/结算

　　跨国的外汇汇款目前主要是依靠中心化的机构，如Paypal和西联汇款等，目前中心化的外汇方式时间和支付成本都比较高。然而，稳定币汇款不仅能快速实现支付，而且在购买和实际交易时的浮动较低，安全性也较高，给很多需要外汇的企业和工作者提供了良好的外汇交易选择。

　　4. DApps去中心化应用

　　在去中心化应用生态中用稳定币比应用型代币更稳定和实用。应用型代币通常交易量低，价格波动大，而波动较小的稳定币更容易吸引外部资金加入生态，方便用户进行支付结算的同时，可以增加区块链为基础的生态内的交易量，实现双赢的效果。

　　目前三类稳定币面临的限制和挑战

　　

　　目前各类稳定币面临的限制和挑战

　　主流稳定币的趋势和发展

　　以美元为抵押的稳定币交易对的交易量持续增长

　　

　　某主流交易平台USDT交易对的交易量增长情况(2018年5月1日和2019年5月1日)

　　我们可以看出，由于稳定币的波动较小的优势，USDT的日交易量在持续增长，在一年的时间里，吃掉了不少BTC的交易对份额。以法币为抵押的稳定币能够更便利地吸引外部资金进入数字货币交易市场，因此稳定币的受欢迎程度在增长。

　　主流稳定币的市值对比

　　

　　来源：https://coincodex.com/stablecoins/

　　稳定资产的市值在所有数字货币总市值的占比从2018年9月的1.5%升至2.7%(到2019年4月)，USDT仍然是稳定币的领袖。USDT最近创造了稳定币领域新的记录，市值已经突破30亿美金，排名第9。

　　目前全球数字货币领域大概有57个活跃的稳定币项目，其中市值排名靠前的稳定币项目主要有Tether (USDT)，TrueUSD (TUSD)，MakerDAO (DAI)，Paxos Standard (PAX)，Gemini Dollar (GUSD)，USD Coin (USDC)。

　　而6月初推出的稳定币USDK也取得了不错的成绩，凭借其合规性和百分百准备金支撑的优势，USDK已经上线全球知名数字资产交易平台OKEx和Bitfinex。据Etherscan的数据显示，至6月中旬，USDK的供应量已经达到2300万。

　　

　　主流稳定币发行量突破2000万时间对比(来源：CoinMarketCap)

　　主流稳定币的价格波动率对比

　　

　　主流稳定币的整体波动

　　2017年以来，法币资产为抵押的稳定币中，以1美元价格为基数，价格超过1.02美元或者低于0.98美元，即价格波动率超过2%，主要集中在USDT、TUSD、GUSD三个币种。而数字货币为抵押的稳定币DAI表现的也不太稳定，价格波动率多次超过2%或接近2%。PAX和USDC则表现相对稳定。总体来看，法币资产为抵押的稳定币表现优于数字货币为抵押的稳定币。

　　

　　各个稳定币上线交易平台的数量对比(来源：CoinMarketCap)

　　目前主流稳定币平均在全球30多个交易平台上市，其中尤以USDT上的交易平台数量最多(至少65家)。

　　

　　各个稳定币的交易对数量对比(来源：CoinMarketCap)

　　通过上图，就主流稳定币的交易对数量来说，USDT目前明显领先其他稳定币，至少有396种不同的数字货币对USDT进行交易，高于去年9月份的159种。紧随其后的是TrueUSD和USDCoin，它们分别有140个和109个交易对。但是目前法币交易对相对较少，反映出目前数字资产投资者主要使用稳定币来应对市场波动。

　　合规性和安全性逐渐成为区分优劣稳定币的核心标准

　　作为一种链上价格稳定的加密货币，稳定币预计未来将在公链上将有广泛的应用场景。探索在安全性、稳定性、合规性等方面满足市场需求的稳定币已经成为不可逆转的趋势。目前数字货币市场上已经出现了一些取得牌照的稳定币项目，GUSD，PAX，USDC，TUSD等稳定币项目已经取得了相关的金融牌照，但是总体在交易深度和稳定性上表现一般。

　　近期，OKLink、摩根大通、Facebook、三星等多行业的头部公司背书的项目已经纷纷加入稳定币的竞争队伍，给良莠不齐的稳定币市场带来更多不错的选择。

　　

　　来源：USDK官网

　　1)新一代合规、安全、透明的稳定币—USDK

　　2019年6月，OKLink与美国知名的信托公司Prime Trust联合推出了基于区块链和信托牌照的稳定币—USDK。USDK基于以太坊主链发行，与其他主流稳定币相比，USDK在合规性、安全性和透明性等方面更胜一筹。每一枚USDK都在Prime Trust专项托管账户均有同等数量的美元储备，随时都可以保证USDK与USD 1:1兑换。

　　OKLink合作的armanino审计公司每月会定期提供资金审计报告，以确保资金透明。目前，合规稳定币USDK首期资金审计报告已于7月1日(美国东部时间)正式对外发布，截至报告期，Prime Trust专项账户中储备金金额为23,000,072美元，与USDK的实际发行量比例为1:1。

　　

　　来源：USDK首期资金审计报告

　　正如金本位制下的美元背后的黄金储备保证了美元在世界货币的绝对地位，有100%准备金支撑的稳定币USDK自上线起就保持了良好的稳定性和深度交易能力，迅速获得数字货币投资者的青睐。上线2周发行量就迅速突破2300万枚，相较于其他主流稳定币，后发优势明显。

　　目前USDK已经登陆OKEx和Bitfinex两家全球知名交易平台，并在OKEx开通了专门的交易区，未来有望成为稳定币市场强有力的竞争者。

　　2)摩根大通银行(JPMorganChase)发行的稳定币—JPM

　　2019年2月份，美国最大的银行摩根大通宣布推出基于区块链技术的稳定币—JPMCoin, 将在Quorum链上发行，旨在加快其机构客户见的国际支付结算。每一枚JPM Coin代表1美元的价值，并且每一枚JPM coin都会对应1美元的准备金。摩根大通表示，基于区块链技术的稳定币因为有大银行的背书，在AML和KYC方面会更合规，且1:1的兑换率有保证。但是JPM coin将只限于机构客户之间的支付结算。

　　3)Facebook可能要发行的稳定币—Libra

　　社交媒体巨头Facebook近日发布了稳定币Libra的白皮书，欲在旗下的Whatsapp，Messenger等社交软件内建立一套支付系统，稳定币Libra将作为交换媒介。Libra以美元、英镑、瑞士法郎、日元等法币和政府短期证券等一揽子准备金为支撑来保证Libra的稳定性。目前Facebook已经联合科技、金融、电信等多个行业的27个头部公司建立Libra协会，并欲寻找到100个这样的公司加入Libra协会，以实现网络管理的去中心化。Facebook的稳定币项目的使命是建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施。然而Facebook的稳定币在合规和用户隐私保护方面已引起来自金融行业和监管部门的强烈质疑。此外，Facebook目前被美国参议院银行委员会传话，将在7月16日举行听证会，回答在用户隐私保护等监管方面问题的质疑，部分参议院代表已经要求Facebook在解决合规问题之前叫停Libra项目。

　　4)各国中央银行正在探索的主权稳定币(CBDC)

　　据调查，全球大约有20个国家在研究开发本国货币的数字货币形式。根据国际货币基金组织(IMF)的说法，中央银行的数字货币(CBDC)是一种被广泛接受的数字形式的法定货币。CBDC将作为一个国家法定货币的数字货币形式，将得到以黄金或外汇形式存在的适量货币储备的背书。如果法定货币的数字货币形式正式应用，必然在法律框架上进行更新，承认法定货币的数字形式的合法地位。

　　如马绍尔群岛共和国正在开发一种完全合规的主权稳定币—(SOV)，以应用于现实的支付和结算场景。此外，瑞典中央银行Riksbank也在开发本国法币克朗(Krona)的数字货币形式。

　　稳定币目前面临的主要挑战

　　1. 合规风险

　　稳定币发行项目必须全面了解相关的法律法规，以避免潜在的监管风险。通常用户需在购买稳定币之前要通过KYC或者AML(反洗钱)认证，在某些国家直接用银行账号来购买稳定币仍比较困难。

　　2. 交易对手风险(中心化问题)

　　正如上述所述，如果发行稳定币的项目公司面临破产或者其他信用危机，必然会影响稳定币的稳定性，这种单点故障很可能导致稳定币偏离锚定资产的价值，引发其他主流币如BTC的巨大波动及稳定币为基础的生态系统危机。

　　此外通常以美元或者其他法币、贵金属或大宗商品为抵押资产的稳定币也会面临中心化的问题。例如，以美元为抵押资产，必然会与美国的银行体系有关联，因此稳定币的波动率和持续性也依赖于中心化的银行体系。

　　3. 抵押资产的恶性通货膨胀/通货紧缩引发稳定币波动

　　正如上述所说，由于中心化的问题，稳定币的价值和波动率会与传统的银行体系密切相关。比如美元通胀导致贬值后，与其锚定的稳定币也会跟随贬值。而以数字货币为抵押资产的稳定币面临的波动风险会更加放大，如果遭遇到“黑天鹅”事件，黑客事件或者数字货币行情大幅动荡，以数字货币为抵押资产的稳定币必然会跟随波动，在极端行情下会对此类稳定币的持有者带来很大的资产损失。

　　结论

　　总体来说，以法币为抵押的稳定币仍然占据主要地位，在过去一年里，稳定币相关的交易对交易量迅猛增长，吸引了大量场外资金的进入。由于其波动性较小的优势，在数字货币行情波动较大时成为交易者首选的对冲风险的工具,目前以法币资产为抵押的稳定币在交易量和稳定性上表现最好。然而，稳定币目前仍然面临诸多限制，合规性、交易对手风险(发行方)、抵押资产的波动性等因素仍会影响稳定币稳定性和具体应用场景的落地，但USDT仍然占据稳定币领域的领袖地位。不过，随着更合规、更安全、更透明的稳定币如USDK等的出现，将逐渐打破现有的稳定币生态体系。在合规性、安全性和透明度上占绝对优势的稳定币成为数字货币市场的主流稳定币也将成为不可逆转的趋势。OKEx官网地址：www.okex.com